今天跌得有点过了

梦想飞翔

摩根大通版经济刺激方案值得商榷
http://www.sina.com.cn  2008年08月21日 00:15  21世纪经济报道

　　近日，摩根大通首席经济学家龚方雄发表报告，预测决策层正在考虑实施一揽子经济刺激方案，包括减税、价格放开、财政刺激和信贷放松等措施，其中最引人瞩目的是，可能出售部分外汇储备中的美元资产以建立平准基金来稳定股市(龚的报告中很 清晰地写着“Repatriate the money home”)。投资者似乎对此做出了迅速反应，上证指数随之大涨7.63%。尽管我们不能断定这一行情与该报告的关系，但这段时间投资者对政府救市的普遍期待是显而易见的。

　　然而，动用外汇储备建立平准基金来挽救股市的做法，是不可取的，它既不利于股市的长期健康发展，也将危及货币系统的稳定。现行的外汇储备制度，原本只是因为我们的面向可自由兑换货币和开发资本市场的改革没有完成而遗留的过渡性安排，也是人民币信誉充分建立之前保障货币稳定性的辅助措施，是有待改革的对象，而不是理想的长期制度。按现行的做法，我们的贸易顺差和资本净流入所结余的每一美元，都被我们的储备机制复制了两份，一份以人民币兑换给出口商或对内投资者，另一份以购买美国国债和主权投资基金等形式流回国际资本市场。

　　外流的外汇储备推高了国际市场的流动性，其中有些会辗转流回国内，但因为我们的资本市场没有完全开放，因而这一压力主要由美联储来消化。但如果动用外汇储备投资国内股市，情况便完全不同，上述被复制成两份的外汇结余全部流入国内，这跟直接印钞票没有区别。不久之前，货币当局还在想尽办法防控国际热钱，而动用外储于国内无异于自己直接制造热钱，与当前控制通胀的宏观政策完全背道而驰。

　　那么，假如不用外储而用财政盈余来建立平准基金，是否可取呢？答案也是否定的。平准是个虚幻的理想，所谓平准，就是通过低买高卖来平抑价格波动。问题是如何知道何为高何为低？如果这是可预知的，那就无须政府来平准，私人投资者自会踊跃投入。当然，政府比私人投资者更有能力通过操纵市场来预知高低，但这显然不是平准的初衷。更严重的是，平准基金一旦建立，便会成为股市的一个长期干预力量，投资者将唯其马首是瞻，这既有害于股市健康发展，也会为政府加上不必要的负担。一旦市场波动，广大股民更会把怨气撒到政府头上。

　　实际上，政策当局大可不必为市场的短期状况而担忧，当前的经济困境并非股市暴跌所致，相反，股市低迷一定程度上反映了投资者对经济前景的悲观预期。同时，股市低迷并非当前企业融资困难的原因，信贷紧缩的受害者主要是中小企业，他们原本就没有机会上市，而有能力在股市融资的企业虽然减少了IPO和增发，却成倍增加了公司债，他们的融资能力并未被明显削弱。总体上看，市场并不缺少货币，缺少的是末端的流动性，即货币难以流向最迫切需要它的中小企业和消费者，这是个制度性障碍，非短期刺激政策所能解决，需要长期制度建设和深化改革，最近的基层金融业开放是个良好的开端。

　　如果一定要救市，那么应该遵循两个原则：首先，不要让冒险者逃避他本应承担的风险，从而对政府救市造成习惯性依赖；其次，救助的目的应限于保护未卷入冒险行为的无辜的实体经济，让他们免受流动性过度紧缩的伤害。在当前税收收入高速增长的情况下，唯有大幅度减税是最简便易行、见效最快、风险最小的救市措施。

梦想飞翔

不过所有专家的话都是放屁。无论是看多还是看空。

机构想涨就涨，和专家无关。

梦想飞翔

二次发售非强制性路径 细则正在研究适时披露
[陆媛] 来源：第一财经日报 2008-08-21 08:06
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监管部门人士：二次发售非强制性路径 细则适时披露



　　证监会上周五的一句话，市场迟迟到周三才有所反应。但多位分析人士对《第一财经日报》表示，市场可能错误估计了二次发售制度将对“大小非”产生的控制力。

　　上周五证监会以答记者问形式公开发布对市场七大热点问题的关注。在谈到如何面对“大小非”问题时，证监会表示下一步将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。例如，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。

　　“移植”的二次发售

　　证监会一位人士昨日对本报记者表示，二次发售将是存量发行，这在我国证券市场上是从未有过的。监管部门一位人士表示正在研究细则，将在适当时机公开披露。

　　对于二次发售机制被引入中国证券市场，接受采访的监管部门官员、中外投行人士们纷纷发表看法，有人士认为这有利于券商帮助疏导“大小非”流通，也有观点认为鉴于中国证券市场与以美国为代表的证券市场的发行、交易等基础性制度的差异，二次发售机制可能是水土不服的，存在一些需要克服的障碍，并因二次发售的审批问题涉及到对“大小非”的再次限制其已经合法获得的流通性。

　　UBS中国资本市场主管朱俊伟认为，该机制对于大笔的解禁股上市流通很有裨益。“假设中石油要是解禁10亿股，由于这10亿股不可能在二级市场上流通，也会打压股价，影响流通，也不可能在闭市后短短几个小时内找到一家有实力接盘的下家，那么由券商来作为中介，对这些股份进行二次发售，是非常有效的。”他日前对本报表示。

　　在美国、中国香港等证券市场，二次发售（Secondary Offering）包括两种含义，第一种是新股的公开发行，这由一个已经完成首发的公司来公开招股，也即增发。“通常，这种公开发售是由希望再融资的公司，或者为了增长而增加资本金的公司来做。通过投行承销而二次发售融来的资金将留在公司。

　　二次发售的第二种含义是，证券的销售是由公司的较大股东或者大比例股份的持有者来做，销售的获利将被付给出售股份的股东。这种二次公开发售是一个公司在更多数量的股份上显著增强股票和拓展市值的做法，而承销新股份的二次发售将会稀释拥有首发股份的股东的所有者地位。

　　“典型的是，当创始人决定减弱在公司中的地位时，会选择第二种方式的二次发售。这种发行在首发之后的数年内很普遍，当然，是在锁定期到期之后。控股公司的股东将会卖出股份以降低他们的地位，这通常是渐进的，因此公司股价不会因为大笔供应的增加而暴跌。这种发行不会增加市场上股票的数量，但是通常在交投清淡的公司里发生。这种二次发行不会稀释所有者股份，也没有新股被发行。”上述人士解释说。
效性空间有多大
　　鉴于海内外证券市场基础性制度的差异，应用在大宗交易上的二次发售机制可能不会有太大的发展空间。上述投行人士说：“我国股市中交易所占主导，而不是像国外股市证券公司作为各个层次发行、交易信息的中心。由于发行采用审批制，而不是注册制，证券公司无法对发行规模、时机、定价有完全的自主权，很难培养自身的承销能力，也无法及时获知卖家、买家的信息并撮合。像这种大宗交易的二次发售，证券公司只能是有一单项目就做一单，目前很难形成日常的交易信息提供平台，发展空间不大。也即，二次发售要求证券公司具备做市商的水平，如果还是像首次发行那样从头路演，会占用发行人高额的交易成本，势必导致股价折扣较大，而影响二级市场股价，违反发行人本意。”
　　对于即将引入的二次发售机制，深圳证券交易所一位人士表示，各界对此见仁见智，目前未必会获得市场共识。
　　此外，证监会相关部门一位人士从二次发售机制的审批上对其合法性提出了疑问：“我国目前是发行审批制，那么二次发售是不是还要审批呢，如果这样就重新关住了‘大小非’。因为‘大小非’必须通过大宗交易平台进行二次发售的话，那么就必须把申请递交证监会来审批，那么证监会完全可以控制二次发售的节奏并因此控制‘大小非’流通速度。不过这样一来，全都回到了股改前的状态，重新创造了一个不完全流通权的市场，这在合法性上又出现了问题。”
　　招商银行的一家“小非”已经获得了完全的流通权，但并没有卖出的意思，即使是在证监会表示正研究二次发售机制之后。该公司一位副总表示他们是长期投资者，也合法获得了流通权，不会因为证监会这种政策的改变而抢跑。上述监管部门人士表示：“二次发售机制应该是为疏导‘大小非’提供的一个可选择的路径，而不是强制性的路径。”





证监会吃饱了没有事做，既然不是强制路径，还要你发布个屁细则呀。
人家想执行就执行，不执行就不执行。你能够做什么？

[ 本帖最后由 梦想飞翔 于 2008-8-21 09:26 编辑 ]

天狼星

又是空欢喜，今天和昨天冰火两重天！

梦想飞翔

消息是空欢喜，但股票指数不一定是空欢喜。
只要机构主力喜欢，什么都可能发生。2000点或3000都可能在9月发生，就看机构老大怎么想了。

heavystorm

现在反正是看着差不多了
摸一下就跑的行情
真正意义的踏空我想是不存在的

栀子花

昨天下午抢反弹的人又惨了

安迪

还是观望吧。

大规模减税，这估计是国家最不可能干的事儿，想都不要想，收钱收到手抽筋多爽！！！

heavystorm

的确看不懂
数浪的都数晕了