讲故事-------格林斯潘是如何与股市达成妥协的？

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格林斯潘把财富效应类型进行混合和比较。他的研究使他认识到，即使总体上看是理性的牛市的股市正通过导致不断扩大消费支出而将美国经济拖入不正常的高增长率之中。

实际上，他和他的同僚们越相信新经济和股市有道理，他们就越担心经济会走向失控的局面。在1999年末2000年初的政策制定会议上，当官员们讨论变动的生产率影响经济的方式时，激烈的争论爆发了。这是一个中央银行40年来没有遇到过的问题。美联储副主席罗杰·弗格森一字一句地温习了一遍他大学时的宏观经济学课本。

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与流行的观点不同，美联储官员们认为：生产率上升并不一定意味着中央银行就能将利率保持在低水平。争论中，反通货膨胀的一方显得积极主动，尤其是联储官员劳伦斯·迈尔和里奇蒙德联储主席艾尔弗莱德·布劳德斯，他们说，更高的生产率可能确实要求更高的利率，因为不断上升的生产率产生的供给要花上一定时间才能建立，但由对高增长率预期而导致的股价上升却创造了现时需求。

格林斯潘发现情况迫在眉睫，同意在10个月里将利率提高1.25个百分点。今年2月他告诉国会说：“目前的财富效应最终如何得到制约将决定过度的扩张是否能放慢到一个可以忍受的速度，而不会给经济带来动荡。”

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格林斯潘对他的新思想颇为满意，但他需要向公众推广。这可并非易事。他的演变——从对股价的思索转向思考股市的经济影响——是微妙的。这可用来证明提高利率这一不受欢迎的手段是恰当的。从传统的逻辑来看，提高利率是一个几乎毫无意义的措施，因为美联储最忧虑的通货膨胀一直很低。

因为一直全力以赴地思考他在1996年12月提出的那些问题，他的公关工作一团糟。

在今年2月呈交给国会的半年经济报告里，格林斯潘所作的解释用的是他独特的含糊晦涩的语言。在一个句子里，他讲到了经济恢复收支平衡后可能产生的后果：“这并不一定意味着资产价值的下降——尽管这种情况可能在任何时候因为任何原因而发生——但这些价值的增长不会快于家庭收入的增长，”也就是说，一年大致增长6%。

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格林斯潘希望这段话能使投资者确信自己不是有意要让股价下跌。他告诉同事说他试图向投资者发出一个信号，他对股市的适度上涨是满意的。但是这却被误解成试图给股市设一个数字的“速度限制”，引导股市下跌。

对许多观察家来说，格林斯潘的新理论只是“非理性繁荣”理论的翻版。众议院金融委员会主席吉姆·里奇随后写下了一系列问题：“美联储在‘驯服’股市中扮演的角色合适吗？”漫画家因为这个题材而获得了意外的成功。一位漫画家画了一头标有“华尔街”字样站在窗台上的牛，一个性急的格林斯潘问到：“喂，你在等什么？”《纽约人》杂志把他表现为面无表情地坐着，像甘地的样子，被挥舞着.com公司旗帜的裸女们包围着。标题是：“格林斯潘的诱惑”。

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这与格林斯潘想要表达的正好相反，他的失败感越来越重。当平时态度恭敬的立法者在听证会上对他发动正常的攻击时，他变得脾气暴躁起来。他对一个立法者吼到：“参议员，我一再否认，而且持续不断地否认，我们的目的不是压制股市。不是。”

他忙于澄清自己的观点。在4月初的白宫新经济讨论会上，他让听众确信他相信“货币政策应当关注更广泛的经济……而不是资产价格。”

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在联储的一些人看来，格林斯潘仍然没有抓住要点。他们认为，过去3年里真正的教训是联储官员们不应该如此公开地评论股市。

但格林斯潘仍坚持他的基本信条，即在世纪之交影响美国经济的最主要变化之一是市场的影响。他对一位美联储官员说：“我可以不再对股市说三道四，但那样的话，我就不能解释这一过程是如何运作的……。不提资产价值，就无法理解在这个经济中，一切是怎么回事。”