中資股無投資價值

戈壁胡杨

轉載：自從透露了有興趣寫有關中資六行(工行、建行、中行、交行、招行及中信行)的業績分析後，不停有網友在討論區、電郵及BLOG內問：中資六行買唔買得過？
        我一向不作買賣建議，但對投資項目的看法則一向毫無保留地分享，啱就啱錯就錯，無意遮遮蔽蔽。我知中資六行係唔少香港人的投資選擇，看好者覺得中資銀行股在國內發展潛力無限、又有"阿爺o係大廳，乜都唔駛驚"、染指美國次按相關業務又少，彷彿係投資世界中銀行股的最後一遍淨土....

看好者有看好者的理由，寫出來可能會俾不少中資銀行股的股東笑，甚至鄙視，但我仍然要公開地講，我對中資六行於2008年下半年及2009年上半年的投資價值甚有保留，此看法在中資六行先後公佈2008年上半年業績後一直維持，在9月15日中央宣布減貸息唔減存息時進一步確認！
        不看好中資六行的原因有三，營運風險、政策風險及估值風險，這三個風險因素在未來一年都會不斷影響中資六行的投資價值，投資者不可不察。
        大家覺得內地的壞帳風險會升定跌？
    非利息收入的增長勢頭會否逆轉？
        大家覺得中央減息，會唔會存貸利息一齊減？
    中央會讓銀行股每年盈利增長50%以上，但其他行業虧損嗎？若不，政策會否由傾斜銀行變作傾斜其他中小企及市民？
        大家習慣了中資銀行股盈利每年上升，有想過招行的盈利有機會在2009年倒退20%以上嗎？到時的估值該如何？
        不是說中資六行無投資價值，但各位作投資決定時不妨保守一點，揀千里馬可能要用好長時間觀察，但值得，2008年第四季及2009年上半年是檢閱中資六行投資價值的好機會，邊個係人邊個係鬼？到時就會一一現形....

怕各位讀者錯誤解讀人行的減息行動....
各位網友，如果你係中資銀行股的股東，如果你又認為上述提到的減息行動為好消息，對不起！要潑一潑你冷水！中國減息對中資金融股係壞消息....
貸息減 > 存息唔減 > 息差收窄
經濟差 > 股票活動收縮 > 非利息收入下降及活存轉定存 > 利息成本上升 > 息差收窄
減息防範經濟下滑 > 證明經濟已出問題 > 撥備預計上升 > 信貸成本上升
中資六行的利息收入佔總收入約八成半，以招行為例：
2008年上半年淨利息收益率為3.66%，剩利息收入佔整體收入83.71%，因為貸息減了0.27%但存息無同時減少，加上市況不穩客戶傾向將活款轉向定存，大口仔當上述因素令招行的淨利息收益率減少0.5%，即係下半年招行的盈利會減少11.4%，加上非利息收入下降及撥備上升，我估計招行的收入會下降15%左右。
如果唔止減一次息，如果再減貸息唔減存息，招行的淨利息收入會再下降6-8%左右，招行2009年的PB值唔值3.5倍以上，PE值唔值15倍以上，見仁見智....
這文章原本計劃在投票結束才刊登，但想不到人行的減息行動如此快速，看來刊出文章的時間性遲了一點，各位讀者請再三考量中資銀行股的投資價值，以作出2008年下半年及2009年上半年的投資選擇。
中國人民銀行的減息行動內容：
中國人民銀行決定，下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率。從2008年9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，存款基準利率保持不變。
從2008年9月25日起，除工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點，汶川地震重區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點....

國內消費品牌股
睇完"順策而行中資股"後，個人認為有幾點相當值得跟進。其中一點係國內消費品牌股的投資價值。不過坦白講暫時認識不深，仲停留係留意同推算投資策略階段。
想法是：
一要投資消費品牌於國內已擁有相當高知名度的，
二要產品結構簡單，不用跟潮流大勢不斷改變生產款式，
三要國內市佔率超過30%以上，
四要有加價能力，不被國家政策限制，
五要財務狀況穩健，無龐大負債及過度擴張現象。
要求好高？係，因為唔識，所以更加要在安全區內的安全區才開始投資。如果可以符合以上五點，PE高一點都可以接受，20至25倍PE係可接受的入貨範圍。

目標研究股份：蒙牛、恆安、康師父、百麗、寶姿、匯源。
股權分置改革一日未境全功，大量非流通股未能自由推出上市，國內股市都未能作為有效企業價值的工具，
未來A股價值將靠近H股，以A-H股的差價去炒股的想法不合理

[ 本帖最后由 戈壁胡杨 于 2008-10-26 10:52 编辑 ]

戈壁胡杨

----------------------------股价    市盈利      市净率         每10股派息    相当于年息%

2007.8.10恒生银行   118.10     18.75         4.8              52hkd                 4.4
                  招商银行   28.55        52.07        7.36             1.2rmb               0.42
2008.10.24恒生       89.50跌24%
                    招商       11.34跌60%

2006.8.9 汇丰银行    144.5       13.18         1.97             63.4                   4.4
                 工商银行    6.54           44.83        4.51              0.16                  0.25
2008.10.24汇丰       88跌39%
                    工商       3.7跌43%

这就是中外银行间的水平

该干点什么，您自己选择。

[ 本帖最后由 戈壁胡杨 于 2008-10-26 10:50 编辑 ]