四大证券报连发风险评论 切莫过度透支A股未来

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四大证券报连发风险评论

    市场人士指出，这在A股18年发展历程中都属前所未有

    编者按：近两天，中国四大证券报连发风险评论，提醒人们注意股市风险。中国证券报以头版评论员文章名义转载了《不在泡沫中疯狂就在泡沫中崩溃》（中国证券报：贪婪vs恐惧 ），上海证券报刊发头版评论员文章《从牛顿被套说开去兼谈5000点上的财富观》，证券日报转载文章《历史经验值得重视》，证券时报发表评论员文章《切莫过度透支A股未来》，内容全部是提示国内股市风险。

    市场人士指出，在A股从1990年至今的发展历程中，相关媒体如此密集、大篇幅地发表风险提示文章，这是前所未有的现象。

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贪婪vs恐惧——金融史阅读札记
本文由 dullbird 在 2007-8-30 21:33 发表于: 倍可亲.美国 ( backchina.com )


在中国股民正迎来一波空前高亢大牛市的时候，躲到金融危机史的故纸堆里，细细体会历史上那一次又一次从疯狂到崩溃惊心动魄的过程，如同夜练乾坤大挪移，真有些冰火两重天的感觉。

    “1929年夏天，股市不但支配着新闻，也笼罩着文化。”多年之后，经济学家加尔布雷思在他广为流传的著作《1929年大崩盘》中略带嘲讽地写道：“少数自诩对神学、心理分析及精神医学感兴趣的附庸风雅者，现在也在谈论联合公司和钢铁公司的股票。每个地方总有那么一个人能够准确地把握买卖股票的时机，他们被奉为圣人，即便在画家、剧作家、诗人和美丽的情妇面前，他们也突然变得光彩照人。他们说的话几乎字字千金，听众个个全神贯注，惟恐因错过重要消息而丧失赚钱的机会。”

    这种精辟的表述似曾相识。人们惴惴不安地看着不断升高的股票价格，每一种关于下跌和崩盘的预警，都显得与现实格格不入。这种感觉使人疯狂。它开始颠覆人们的财富观和价值观，那些按部就班挣薪水养家的观念，似乎在一夜间变得矜持和保守起来，如同一个乡下姑娘刚刚进城。当你试图不去谈论股票的时候，反而让人感觉是缺乏勇气和决心，在那些总是轻而易举挣大钱的榜样映衬之下，还没有投身证券市场的人在内心中竟然平添了几分匪夷所思的自卑感。

    然而，众所周知的事实是，金融史上最严重的危机就发生在那个夏天之后。1929年10月24日,黑色星期四,纽约股市暴跌，指数如同瀑布般飞流直下，据说当天就有11名华尔街知名投资人自杀身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而来。这场史无前例的股市大暴跌从1929年延续到1932年，并成为美国整个30年代大萧条的导火索。从1929年最高的381点到1932年7月的最低点41点，道琼斯股票指数下跌了89％，到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相当于1929年9月的1／6。数百万投资者的财富被“戮杀”，美国经济陷入长期萧条。

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从牛顿被套说开去 兼谈5000点上的财富观
本文由 dullbird 在 2007-8-30 21:33 发表于: 倍可亲.美国 ( backchina.com )


“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”1720年4月20号，英国伟大的数学家、物理学家、天文学家和自然哲学家牛顿卖出了所持的英国南海公司股票，获利7000英镑，大概感觉到自己“踏空”的牛顿之后又买回南海股票，随着南海泡沫的破灭，牛顿以亏损2万英镑了局。

    2万英镑对牛顿意味着什么呢？以1699年就职英格兰皇家造币厂厂长时年薪2000英镑计算，牛顿在南海公司股票上赔掉了10年的薪水！南海股票作为一支典型的“妖股”，有着资产注入、税收优惠和业绩大幅提升的题材和预期，一年内，股价从128英镑蹿升至1000英镑，又回落到124英镑，最终清算时，其资产已所剩无几，概念消散，金银消散。

    翻弄史料，不能得出牛顿“不熟悉金融”这个结论。事实上，作为皇家造币厂厂长，正因牛顿在任时主张的货币重铸，才维系了英国常年的金银比价稳定，进而助力于英国金本位制的确立———据此说他是金融家也不过分。

    然而，智者如牛顿者，也难免随着芸芸众生，陷入对南海泡沫的大众幻想和群体性癫狂。

    “大众幻想和群体性癫狂”一词，来自1841年出版的同名著作，苏格兰历史学家查尔斯·麦凯在这本书中谈到了南海泡沫，谈到了与南海泡沫同期的密西西比泡沫，谈到了更早的郁金香泡沫。当然，与这些资产、类资产泡沫并列提到的大众幻想和群体性癫狂事件，还包括对炼金术、占卜术、催眠术、女巫迫害、十字军东征等一系列臭名昭著的事件。对后面这一组事件，我们已知其愚昧指数之高，但对前面一系列事件，我们仍在一次次重演，近者有如兰花、普洱，不变的总是那一种幻想和癫狂。

    如果可以给证券账户开户数做一个指数的话，会发现这个“开户指数”与行情指数的相关性极高，且总有一个时滞，这也就意味着，起码从过往的经验看，指数上涨必然带来开户数的上涨，从逻辑上来说，开户将带来资金，并进一步推动指数的上行，如此反复。

    以记者的学识，尚难以将目前市场的表现与大众幻想和群体性癫狂联系起来。但说到资金对行情的推动作用，恐怕市场内外，没有第二种结论。

    “为什么我的朋友炒股都赚钱，他们不比我更懂股市，而我就不能炒呢？”很多人都用这个反问句型，坚定了入市的信心。平心而论，这种发问是有道理的———股市有财富功能，国民有通过股市分享国民经济成长的权利，但不巧的是：谁都不想赔钱。这方面的数据，比如累积涨幅、市盈率、换手率等指标已经说得太多，没有必要无谓地重复。但如果从行为金融学的角度试图回答上面这个反问，或者也可以变一种问法：“为什么我要花更多的钱买和我朋友一样的东西？”谁愿意花掉比朋友更多的钱去买同一款车、同一台电视、同样的一颗白菜呢？

    坦白讲，在市场高位时仍然决心入市，除了人性贪婪之外，恐怕很大程度上还在于一种攀比的心理：既然他能赚，我怎么不能赚？既然他能翻倍，我怎么不能翻倍？因此，入市就是铁了心赚钱、铁了心翻倍来的，更何况，在别人都赚钱的时候，如果自己被抛下，那是怎样的孤独和失落？在资金推动上涨的机制下，越多人赚钱，就越要有更多人的资金来支持———殊不知，再激扬的音乐也是会平静的。

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新高点风险加大 历史经验值得重视
本文由 dullbird 在 2007-8-30 21:34 发表于: 倍可亲.美国 ( backchina.com )


上证综指在顺利突破5000点大关后，并没有停下其上涨的脚步。就在业内人士还在热议5000点后该何去何从的时候，昨日，沪深指数继续高开上行，上证综指报收5150.12点，涨42.45点；深成指收盘17884.84点，涨20.16点。

    最新数据显示，沪深两市市盈率60倍左右，总市值22.96万亿。一位投资者说的好“5000点，是充满泡沫的5000点，也是充满香气的5000点；是风险加大的新高点，也是充满机遇的新高点。即使目前有泡沫，也是市场发展壮大下出现的泡沫。挤一挤泡沫更有利于市场的健康发展”。

    与2005年6月6日的998点相比，5000点无疑是一个具有里程碑意义的点位，是中国股市走向更强大资本市场的一个新起点。但是，5000点后的中国股市该如何演绎？我们难以预测，历史经验或许会带给我们一些思考。

    历史经验表明，股市暴跌往往发生在宏观经济状况看起来很好的时候，这也会让大多数投资者猝不及防。

    “1929年夏天，股市不但支配着新闻，也笼罩着文化。”多年之后，经济学家加尔布雷思在他广为流传的著作《1929年大崩盘》中略带嘲讽地写道：“少数自诩对神学、心理分析及精神医学感兴趣的附庸风雅者，现在也在谈论联合公司和钢铁公司的股票。每个地方总有那么一个人能够准确地把握买卖股票的时机，他们被奉为圣人，即便在画家、剧作家、诗人和美丽的情妇面前，他们也突然变得光彩照人。他们说的话几乎字字千金，听众个个全神贯注，惟恐因错过重要消息而丧失赚钱的机会。”

    这种精辟的表述，仿佛就是今天的一篇新闻报道，似曾相识。人们惴惴不安地看着不断升高的股票价格，每一种关于下跌和崩盘的预警，都显得与现实格格不入。这种感觉使人疯狂。它开始颠覆人们的财富观和价值观，那些按部就班挣薪水养家的观念，似乎在一夜间变得矜持和保守起来，如同一个乡下姑娘刚刚进城。当你试图不去谈论股票的时候，反而让人感觉是缺乏勇气和决心，在那些总是轻而易举挣大钱的榜样映衬之下，还没有投身证券市场的人在内心中竟然平添了几分匪夷所思的自卑感。

    然而，众所周知的事实是，金融史上最严重的危机就发生在那个夏天之后。 1929年10月24日,黑色星期四,纽约股市暴跌，指数如同瀑布般飞流直下，据说当天就有11名华尔街知名投资人自杀身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而来。这场史无前例的股市大暴跌从1929年延续到1932年，并成为美国整个30年代大萧条的导火索。从1929年最高的381点到 1932年7月的最低点41点，道琼斯股票指数下跌了89％，到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相当于1929年9月的1／6。数百万投资者的财富被“戮杀”，美国经济陷入长期萧条。

    而在上个世纪末期,美国股市的纳斯达克指数从1995年7月的1000多点上涨到 2000年3月的5048点，在不到5年的时间内涨幅高达400％，但就在2000年内纳指出现暴跌，最大跌幅曾达54％，到2002年累计跌幅高达 78％；同时道·琼斯指数也出现了深幅下挫，2000年一度下跌16％，到2002年10月累计跌幅达38％；虽然从2006年以来，道指已回复到历史高位，并屡创新高，但纳指至今仍比历史高点低50％左右。

    在2000年股指暴跌以前，美国经济在90年代曾出现了其现代经济史上罕见的连续9年高速增长，但就在股指暴跌后的2001年，随即出现了短期的经济衰退。再如，日本的教训最值得汲取。在1985年“广场协议”之后，日元曾连续3 次大幅升值，日元升值和低利率政策，造成了流动性过剩和资产投资成本低廉，导致日本股票市场和房地产市场泡沫膨胀，这种资产泡沫的积累，大约经历4～5年的时间。到1990年以后，日本因股市泡沫和房地产泡沫的破灭引发了全面的金融危机和长期的经济萧条，日经225指数从1989年12月的3．89万点，一路震荡下行至2003年4月的0．77万点，近几年虽有所回升，但至今仍在1．7万点左右徘徊；而日本的ＧＤＰ年均增长率则由1980～1990年的 4．0％下降到了1990～2004年的1．3％。

    有泡沫不可怕，可怕的是对泡沫的风险没有认识与估量。

    金融行为学家发现，有这样几种心理问题在泡沫时期最容易发生：其一，“锚定效应”。大多数泡沫具有的典型特征是，在最后一个阶段到来前，价格和增值效应通常都会延续相当长时间，这使得投资者改变了预期，认为高价格是合理的。其二，“羊群效应”。即便很多精明的专业投资人，也总是试图“与泡沫一起膨胀”，而不是努力避免泡沫，在价格上涨过程中，他们通常认为随大溜比采取与众不同的方法更安全，循规蹈矩比特立独行犯错误的可能性更小。其三，认知失调。人们总是倾向选择那些“可以坚定我们选择”的观点，比如，市场在疯狂时期的特征之一是，人们对定价过高的预警，总是不感兴趣，甚至很愤怒。其四，灾难忽略与灾难放大。对于发生概率较小的负面事件，投资者总是侥幸的认为“很难发生在我身上”，而灾难一旦发生，他又总是担心“祸不单行，更大的灾祸在后面”。恐怕还能找出更多的投机行为特征。而结论都与经济学教科书的描述相悖。

    去年以来，中国资本市场在经历了长达4年的持续低迷之后，实现了转折性变化，各项基础性制度改革取得成效，投资者信心明显增强。

    但是，值得注意的是，随着市场不断活跃，大量缺乏风险意识和风险承担能力的新投资者入市，而这些新入市的投资者普遍缺乏投资经验与投资专业知识，投资风险意识不强。比如，前期曾出现有投资者误将权证当股票投资，结果几十万元最终变成废纸，损失惨重。个别投资者甚至出现抵押房产炒股、拿养老钱炒股的情况。许多股民在喜悦中遗忘了股市风险的存在。

    为此，监管部门一直不断地进行投资者风险教育的部署，要求券商、基金公司以及基金销售机构将投资者教育和风险揭示有机融入各项业务流程，向投资者真实、准确地进行风险提示。

    但是，每一个成熟的投资者都应该知道“投资要自主决策，自担风险自享收益。”投资的风险还是要由自己来承担，投资者需要打破一些幻想，正视市场风险。因为，一个健康成熟的证券市场不仅需要有健康成熟的监管机构、上市公司和各类中介机构，也需要健康成熟的投资者。

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切莫过度透支A股未来
本文由 dullbird 在 2007-8-30 21:34 发表于: 倍可亲.美国 ( backchina.com )


5000点以上的A股到底有多大的投资价值？相信很多投资者都会发出这样的疑问。谨慎的投资者惊诧于市场为何能屡创新高,而乐观的人们也不免忧虑这样的势头还能延续多久。

    市场从没像今天这样勇猛，投资者也从未有这样的困惑。在国际国内市场不断联动，国内市场不断发生变化的复杂格局下，怎样洞悉并把握住投资
的方向，成了投资者必须面对的一项命题。业内人士提醒，绝不能忽略历史，更不能无视市场自身发展的客观规律，把自己淹没在“市梦率”的美梦之中。

    毋庸置疑，与两年前相比，今天的A股市场已经发生了翻天覆地的变化，无论是上市公司基本面、市场制度基础、还是外部资金供应，都支持着A股的走牛。尤其是上市公司今年中报业绩增长的超预期，更为整个市场向纵深挺进提供了坚实基础。截至8月24日，共有1090家上市公司披露了2007年中报，加权每股收益达到0.1751元，可比样本同比增长65.64%；其中88.9%的上市公司实现盈利，75.78%的上市公司净利润较去年同期出现显著增长。

    在这样的背景下，对优质蓝筹股的价值重估成为市场上涨的主要动力。从8月1日的4300点开始，市场不断走高，昨日一度冲上5200点，累计上涨幅度接近20%。与5.30之前相比，市场投资者的构成也发生了变化，以基金为代表的机构投资者成为引领市场做多的主角。7月份至今的一个多月时间，已经有11只新基金成功问世, 近半数新投资者通过基金间接入市。

    “因此，这一波的市场上涨有其客观基础”，有市场人士如此评价。“但是，随着大盘蓝筹股的全面上扬，两市的平均市盈率已经快接近40倍，A股成为全球最贵，这在一定程度上压制并透支了股指后续的上行空间。”

    历史经验告诉人们，没有只涨不跌的股市。任何市场的调整往往发生在投资者的乐观情绪最为膨胀的时候。申银万国最新的一期市场策略报告就将现在的市场状态形容为“微妙的乐观”，认为这种乐观将很难长期维持。

    随着全球金融市场的风险演变，以及对实体经济影响趋势的明确，A股资产仍将回归全球运行趋势中，A股高溢价不会长期存在。

    中信建投最近也发布策略报告，提醒投资者正确认识所谓的“漂亮50”行情。最近，随着大盘蓝筹的启动，在机构的主导下，漂亮50概念在中国再度活跃。然而，不为人知的是，随着1973年石油危机的到来，美国股市由牛迅速转入熊市，曾经备受追捧的“漂亮50”也是跌得最深的股票，并一度成为过分投机、股市泡沫的代名词。

    尽管进入90年代，“漂亮50”得到平反昭雪，但是却带来了更为严重的后果，直接导致美国股市再次陷入疯狂，尤其是网络科技股，股价几乎“没有最高，只有更高”，最终科技股泡沫在疯狂了一年后终于破灭。而迄今为止，美国的“漂亮50”中也先后有15家公司被收购、退市或破产，风光不再。

    从上述现象中，我们应得到这样的警示：在汲取美国漂亮50带给投资者的经验和教训的同时，也要警惕中国漂亮50可能出现的泡沫，避免重蹈覆辙，尤其是要注意不要为成长性付出过高的代价。“能买市盈率低的股票就不要买市盈率高的股票”,“不管成长性有多好，都要注意股票的买入价格”，上述报告最后的一些结论，值得当前的投资者参考。

    风险并不可怕，可怕的是对风险缺乏足够的认识和准备。“股市有风险，入市须谨慎”，对于任何一个投资者来说，这句话都需要时刻谨记。

    值得欣慰的是，随着近期监管部门对投资者教育工作的不断深入，随着券商、基金公司以及基金销售机构对新入市投资者风险揭示的真正落实，投资者的风险意识正在不断强化。市场的长期稳定发展，不仅需要有成熟健康的上市公司、各类中介和到位的监管手段，同样需要有成熟理性的投资者参与。正确把握市场的发展规律，战胜贪欲，才能成为一个合格的证券投资者。

一杯清茶

学会在泡沫中游泳。

ericgum

是有些可怕了？可好像没有迹象啊

gdpingping

这么严重？？？

戈壁胡杨

bump!!